La OCDE, la Comisión Europea y el FMI han publicado sus últimos informes sobre España esta semana en los que piden más consolidación fiscal, una subida de impuestos indirectos, preservar las reformas hechas durante la crisis, abordar la dualidad del mercado laboral y asegurar las pensiones 

Pierre Moscovici, Ángel Gurría y Christine Lagarde. Gtres

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Esta semana (datos a 24/Nov/2018) han pasado por España los grandes organismos internacionales y han dado un buen repaso a la política económica de Pedro Sánchez. No se creen sus cifras macroeconómicas y presupuestarias y echan en falta las reformas que verdaderamente necesita el país para conseguir una economía más productiva y saneada.

Quizá por eso, la OCDE y el FMI han recortado sus previsiones macroeconómicas. Y la Comisión Europea ha hecho público el dictamen final sobre el plan presupuestario que envió el Gobierno a Bruselas a mediados de octubre con una conclusión demoledora: las cuentas de Sánchez no reducirán el déficit.

Los tres organismos han aprovechado la presentación de sus respectivos informes para dejar clara la agenda de reformas que debería poner en marcha el Gobierno si quiere permanecer en el poder y asegurar un futuro más prometedor a la economía española. Las reformas que proponen podrían resumirse en cinco grandes cambios:

1. Consolidación fiscal. Probablemente el punto más importante de todos los informes. Los tres organismos coinciden al afirmar que el trabajo de España en este sentido es insuficiente. Se necesitan reformas contundentes y serias capaces de reducir el déficit y empezar a contener la deuda pública, que sigue en máximos históricos. La Comisión pide directamente al Gobierno nuevas medidas si finalmente consigue sacar adelante los Presupuestos porque las que ha presentado apenas conseguirán reducir el desfase. Y el FMI, por ejemplo, cree que sería bueno poner en marcha un plan de acciones de contingencia por si se producen insuficiencias fiscales.
2. Subir el IVA y los impuestos medioambientales. Es una petición tradicional del FMI y la OCDE que se une un poco a la primera recomendación. Estos dos organismos creen que una forma efectiva y rápida de elevar los ingresos sería tocar el IVA y los impuestos medioambientales, dos figuras por las que España recauda menos que otros países europeos. No reclaman una subida de tipos en sí, sino un trasvase de algunos productos que actualmente se gravan a tipos reducidos, al tipo general. La OCDE pone números sobre la mesa y dice que tocar estas dos figuras podría mejorar la recaudación en más de 9.000 millones al año.
3. Preservar las reformas ya hechas. Los tres organismos han resaltado la importancia de no mirar hacia atrás y mantener las reformas que se pusieron en marcha para hacer frente a la crisis. De hecho, lamentan la casi derogación de la reforma de pensiones de 2013 y defienden abiertamente la reforma laboral de 2012, que quiere modificar el Gobierno. La institución dirigida por Christine Lagarde destaca la fuerte creación de empleo de los últimos años y pide directamente al Gobierno que mantenga dicha reforma.
4. Dualidad del mercado laboral. Aunque hay que mantener la reforma laboral de 2012, los tres organismos consideran que se debería  plantear una nueva reforma para abordar la dualidad del mercado laboral español, con un nivel de temporalidad mucho más elevado que en otros países. El tema del paro también es algo recurrente en los informes de estos tres organismos, que siempre avisan del alto nivel de desempleo en España y del riesgo de que se convierta en un problema estructural si no se toman medidas para combatirlo.
5. Las pensiones. Es uno de los temas que más preocupa fuera de nuestras fronteras, sobre todo tras la derogación de la reforma de 2013. Desde entonces, el FMI incluye en todos sus informes advertencias sobre el elevado nivel que alcanzarán los gastos si no se toman medidas compensatorias. La Comisión, por su parte, va a incluir una recomendación específica sobre este tema en el análisis que hará país por país en primavera y la OCDE ha pedido que se alargue la edad de jubilación y se vincule a la esperanza de vida para ajustar el sistema a la realidad española.

Lo cierto es que todas estas medidas no figuran en el programa de Sánchez, que está más por la derogación de la reforma laboral, la expansión del gasto social, la bajada de impuestos y la vinculación de las pensiones al IPC. De ahí, el golpe que ha recibido públicamente esta semana de estos tres organismos.

Lo cierto es que, tras el hachazo, Sánchez es hoy un poco más débil y la sombra de las elecciones generales va creciendo poco a poco. El presidente no tiene fuerza en el Parlamento ni respaldo fuera de España, así que es probable que finalmente no tenga otro remedio que adelantar los comicios a 2019, como sostienen ya muchos analistas.

EL COMENTARIO (por Santiago Niño Becerra):

Traducción: Recorte de gasto público + Subida de impuestos indirectos + las reformas laborales no se tocan + Igualar las condiciones de trabajo por abajo + Adaptar las pensiones a los fondos que se tengan. 

(FUENTE: https://twitter.com/sninobecerra/status/1067455269939146757?s=03)

Aunque 2018 ha sido un período de tremenda volatilidad y rendimientos negativos para la deuda de los mercados emergentes, la mayoría de los datos económicos y el posicionamiento de los inversores apuntan a una recuperación inminente.

Para LazardAsset Management, estas son las cuatro preocupaciones que afectará a medio plazo a la deuda de los mercados emergentes:

1.- Finanzas de los hogares de Estados Unidos: Un crecimiento salarial más fuerte es clave para mantener la recuperación.

Esperamos que los salarios crezcan en 2019 desde aproximadamente el 3% hasta el 4%, un nivel más común antes de la crisis financiera. En la medida en que este aumento en el crecimiento salarial llegue a buen término, esperaríamos que la mayor confianza de los consumidores y el gasto conduzcan a un ciclo virtuoso que extienda el ciclo de expansión económica.

Sin embargo, no hay certeza de que este crecimiento salarial se vaya a materializar.El ritmo actual es más débil de lo que muchos esperaban. La tasa de desempleo se sitúa en el mínimo de 49 años, aunque los salarios no han crecido significativamente en 2017 y 2018.

Factores como la demografía, la globalización y el aumento del poder de negociación de las empresas podrían estar entre las causas.

2.- Proteccionismo: La escalada de la guerra comercial amenaza el crecimiento y las ganancias corporativas.

Creemos que las políticas comerciales proteccionistas probablemente durarán mientras Trump ocupe la Casa Blanca y posiblemente más tiempo, ya que los votantes han cuestionado cada vez más algunos de los beneficios de la globalización en Estados Unidos y otras economías avanzadas.

Lo que aún no está claro es cómo otros países responderán a las nuevas políticas comerciales de Estados Unidos y si las preocupaciones sobre las políticas económicas de China se pueden resolver en un contexto multilateral que sea menos perjudicial para el crecimiento mundial.

Nuestro caso base es que el mercado está subestimando las probabilidades de que la guerra comercial se intensifique. Si esto es correcto, podría haber una desventaja importante en las estimaciones de ganancias que presentan riesgos para los mercados de valores.

3.- La política de la zona euro: los riesgos continúan aumentando.

El crecimiento económico ha sido relativamente débil en la zona euro y desigual desde la crisis financiera mundial. Como consecuencia, los votantes descontentos en varios estados miembros han optado cada vez más por los partidos populistas y nacionalistas.

El efecto más notable del aumento del populismo ha sido la debilidad de las coaliciones de gobierno en todos los estados miembros más grandes de la zona euro. Esto ha debilitado el impulso para llevar a cabo reformas tanto a nivel nacional como europeo, limitando las herramientas disponibles para apoyar a la economía en la próxima recesión, especialmente porque el Banco Central Europeo (BCE) tiene la intención de mantener los tipos de interés negativos «al menos hasta el verano de 2019».

Además de la incertidumbre en Europa, el mandato de Mario Draghi como presidente del BCE finaliza el 31 de octubre de 2019. El anuncio de su reemplazo será fundamental para evaluar la probable trayectoria de la política monetaria después de su retiro.

4. Reequilibrio de China: tendrá que decidir entre sostener el crecimiento y abordar los desequilibrios estructurales.

La escalada de las tensiones comerciales están intensificando las preocupaciones de que la desaceleración podría continuar el próximo año. Esto plantea en los mercados importantes interrogantes sobre la dirección de la economía china y la política económica.

Creemos que si el gigante asiático se ve obligado a elegir entre un crecimiento indeseablemente débil y un retorno al crecimiento rápido basado en el crédito, las autoridades diseñarán un aterrizaje suave mediante un mayor apalancamiento, ya sea en el estado o en el sector privado.

La experiencia de 2015 y 2016 sugiere que sea cual sea la elección, tendrá importantes repercusiones para la economía y los mercados globales.

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#SegurosDeAhorro – #SegurosDeInversionProtegida

El ministro de Petróleo emiratí, Suhail al Mazrouei (izquierda), y el ministro saudí de Energía e Industria, Khalid Al Falih, en la Conferencia Internacional de Petróleo de Abu Dabi en noviembre. ALI HAIDER (EFE)

Santiago Niño (@sninobecerra) twitteó a las 11:04 a. m. on dom., nov. 18, 2018:
El problema que tienen la mayoría de los productores para recortar la producción radica en que las exportaciones de crudo conforman una parte enorme de su PIB. Es decir, son economías de monoproducto.

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La euforia del año pasado ha desaparecido. Los petroleros reunidos esta semana en Abu Dabi mostraban un ánimo sombrío por unos precios que en seis semanas han caído un 22%. Arabia Saudí lanzó un órdago al anunciar que haría “todo lo necesario” para equilibrar el mercado, es decir, para impulsar el barril de brent por encima de los 67 dólares actuales. Pero el líder in péctore de la OPEP no las tiene todas consigo. En plena ola de indignación global por el asesinato del periodista Khashoggi, Riad ha topado con la negativa de EE UU y las dudas de Rusia en torno al recorte de producción. El mercado tampoco da buenas noticias. El exceso de oferta y el enfriamiento de la economía internacional anticipan estrecheces para los productores de crudo.

Mientras unos hombres vestidos con kandura —la blanquísima saya omnipresente en los países árabes— bailaban el lunes la danza típica de Abu Dabi en los pasillos de la feria petrolera Adipec, en la sala noble del recinto se congregaban algunos de los personajes más poderosos del mundo del crudo. “El consenso en la OPEP es que hay que hacer todo lo necesario para equilibrar el mercado. Si eso significa recortar la oferta en un millón de barriles al día, lo haremos”, lanzó el ministro de Energía saudí, Khalid al Falih.

El anuncio era importante porque suponía un nuevo giro en la política de los grandes productores: tras anunciar los primeros cortes en la oferta en 2016 —alarmados porque el barril de brent había tocado el suelo de 29 dólares—, los exportadores decidieron el pasado junio abrir el grifo. Pero lo ocurrido estas semanas les obliga a repensar su estrategia.

La tarea de devolver el mercado a un punto que los saudíes encuentren satisfactorio —un barril a 80 dólares— parece ahora un campo de espinas plagado de dificultades económicas y políticas. El resultado de esta batalla tendrá un importante efecto en la economía de países consumidores como España. Para elaborar sus cuentas, el Gobierno de Pedro Sánchez prevé para los dos próximos años un barril de brent en torno a 75 dólares. Todo lo que se aleje de ese entorno supondrá un respiro —si el desvío es a la baja— o un problema añadido —si es al alza— para la economía española.

El panorama es complejo. Intervienen multitud de vectores, algunos empujando en direcciones contrarias. Pero una serie de factores entrelazados explican la tendencia bajista del sector. “Desde octubre se han acumulado hechos —desde el exceso de oferta hasta los permisos concedidos por Estados Unidos a algunos países para que importen crudo iraní, pasando por las subidas de tipos de la Reserva Federal— que explican la creciente debilidad del mercado. Todo esto ha generado un efecto bola de nieve”, resume desde Nueva York Michael Cohen, jefe de mercados de energía en Barclays. Este banco pronostica para 2019 el brent a 72 dólares.

Por una parte, influyen los elementos tradicionales de cualquier mercado. La oferta ha subido gracias a la lluvia de petróleo llegada de la revolución del fracking: las existencias de crudo de EE UU crecen en más de 10 millones de barriles. “Está empezando a parecer cada vez más alarmante el resurgimiento de la oferta de los países ajenos a la OPEP, especialmente de EE UU, que añade más presión en la frágil ecuación que teníamos”, aseguró también en Abu Dabi el secretario general de la OPEP, el nigeriano Mohamed Barkindo. No es solo EE UU. Según datos recogidos por Bloomberg, la OPEP y Rusia añadieron al mercado dos millones de barriles al día entre mayo y octubre.

La demanda también muestra señales de agotamiento, fruto del enfriamiento de la economía global, sobre todo en los emergentes, que se enfrentan a crecientes dificultades por las subidas de los tipos de interés y la fortaleza del dólar, que repercute negativamente en un sector ligado inexorablemente al billete verde. Y, para colmo, la amenaza de guerra comercial no hace prever nada bueno sobre la demanda futura.

El último informe de la OPEP pronostica que la demanda de petróleo procedente de los países de este grupo será en 2019 de 31,5 millones de barriles al día, 500.000 menos de lo que el mismo organismo anticipaba solo dos meses atrás; y 1,4 millones menos que ahora. La Agencia Internacional de la Energía es, sin embargo, más optimista aunque no concreta datos.

Al menos tan importantes como el juego de oferta y demanda son los factores políticos. Donald Trump explotó en Twitter a las pocas horas de que los exportadores anunciaran sus planes de recortar la oferta. “Espero que Arabia Saudí y la OPEP no bajen la producción de petróleo. ¡Los precios deben ser mucho más bajos!”, escribió el presidente de EE UU.

Pero ha sido Rusia, el segundo mayor productor de petróleo, el que ha mostrado más a las claras las costuras del plan saudí. Moscú —que no es miembro de la OPEP, pero que en la anterior ola de rebajas en la producción se puso de acuerdo con el cartel de exportadores— no está interesado ahora en nuevos recortes. “La actual situación, y la de los últimos tiempos, con un barril en el entorno de los 70 dólares nos viene perfectamente bien”, dijo el jueves el presidente Vladímir Putin.

“Arabia Saudí va a tener complicado resistir las presiones. El contexto político tras el caso Khashoggi le dificulta enfrentarse a la vez a Rusia y EE UU. Además, se ha dado cuenta de que los precios por encima de 80 dólares destruían demanda, así que tampoco le interesa ir mucho más allá”, resume por teléfono Gonzalo Escribano, del Real Instituto Elcano. Este investigador apuesta por unos precios a medio plazo anclados en la parte baja o media de la franja entre 60 y 80 dólares.

El momento de la verdad

El momento de la verdad llegará el próximo 6 de diciembre, cuando se reúnan en Viena los países de la OPEP. Entonces se verá el resultado de los juegos de equilibrio entre unos y otros. “Con toda probabilidad, recortarán la producción para 2019. La pregunta real no es si habrá cortes o no, sino de qué cuantía”, aventura en un correo electrónico Harry Tchilinguirian, analista jefe de BNP Paribas.

Pedro Miró, consejero delegado de Cepsa —empresa que organizó el viaje a Abu Dabi en el que participó EL PAÍS— admitía desde la capital de Emiratos Árabes Unidos que este año en la feria petrolera no había encontrado el optimismo “desmesurado” de la edición pasada. “El acuerdo de los productores suponía que los rusos pusieran un suelo de precios de 60 dólares y los saudíes un techo de 80. Da la impresión de que el equilibrio estaría en ese entorno”, aseguraba Miró a un grupo de periodistas españoles.

En Abu Dabi, el máximo ejecutivo de Cepsa ironizó con que el mercado del crudo, por definición, nunca está en equilibrio. Y que la tarea de los actores es buscar un balance en ese eterno desequilibrio. Eso es lo que parece que tratan de hacer ahora los saudíes, en una operación de alto riesgo y futuro incierto.